核心结论:①在牛熊周期中，股市调整的时间和空间是显著的目前估值已经接近4月底，已经回到历史底部水平投资者的持仓和交易热情处于历史底部②大趋势:基本面领先指标确认4月底部稳固，小趋势:稳增长和保障房的落地有望推动股市迎来年内第二波机会③第四季度行业排名:成长gt，银行地产gt，=消费gt，资源，高景气度的成长性比较好，比如新能源链，数字经济
迎接第二波机会
——22年第四季度股市展望
回顾今年a股市场走势，在多重因素影响下，前4个月市场出现暴跌4月底到7月初，触底后第一波上涨，市场调整从7/5开始持续了近3个月在分析当前市场形势的基础上，本文对第四季度的市场趋势和机遇进行了展望
1.当前市场形势分析:估值底，情绪底。
从股市的牛熊周期来看，a股21年以来的大调整的时间和空间已经相当显著自2005年以来，a股经历了五次牛熊周期以沪深300指数为例，熊市下跌约12个月，跌幅约30%—45%最近一次熊市下跌始于21年2月18日如果以4月27日的低点计算，下跌将持续近15个月如果以9月底计算低点，近20个月最大跌幅37%与历史相比，这次调整意义重大以29/09创出新低的上证50指数为例从21/02开始，下跌已经持续了19.6个月，最大跌幅为37%，与历史跌幅和时间相比，跌幅明显进一步从市场估值水平和市场情绪来看，当前市场底部的特征已经比较明确
市场估值接近4月底，已经回到历史市场底部的估值水平经过7/5以来的调整，a股很多宽基指数的估值已经回到了4月底的水平目前所有a股的pe为16.2倍，创业板指数为43.6倍沪深300和上证50的pe低于4月底的水平从风险溢价来看，目前全部a股的风险溢价率为3.4%，接近4月26日的3.8%上证50和沪深300的风险溢价率已经高于4月底的水平，即与4月相比，上证50和沪深300的比较债券更具吸引力详情见表2
我们进一步比较了过去五轮牛熊周期的大底部04/27和09/30，a股估值，风险溢价，股债收入比，破净率等指标已经在大底部区域了具体来看，过去5次，市场底部所有a股平均pe为14.6倍，目前为16.2倍，平均pb为1.66倍，目前为1.58倍，a股平均风险溢价率为3.84%，目前为3.41%，股债比平均为0.94，目前为0.76，平均破净率11.3%，当前率9.3%
从交易指标来看，自7月初调整以来，交易热度不断下降，成交量不断萎缩，市场情绪甚至低于4月份从周换手率来看，目前的周换手率为195%，而4月低点时的周换手率为303%从成交量和成交额来看，7/5调整以来，a股成交量一直在下降截至22/9/30，全部a股成交量较前期高点萎缩56%，全部a股成交量较前期高点萎缩58%
2.市场趋势展望:第二波机会可期。
总的趋势上，427反转的底部还是很坚实的反弹反转需要什么条件—20220504》等多份报告一直强调，从投资时钟和牛熊周期来看，04/27的市场低点是每3—4年一次的大底从前文来看，综合估值，风险溢价，股债收益比等指标，相对于过去五轮牛熊周期的大底部，a股估值底部已经出现在04/27跟踪市场反转需要基本面的先行指标来验证根据2005年，08年，12年，16年，19年五次市场底部的经验总结，底部反转伴随的是4月末的同比社会融资存量/贷款余额/m2，累计同比基建投资，pmi/pmi新订单，累计同比商品房销售面积和累计同比汽车销量，五项基本面先行指标中的三项，房地产只有0.88倍其次，从基金仓位来看，银行地产配置不强22q2基金重仓股中，银行行业股票市值占比仅为2.8%，低于沪深300指数8.3个百分点房地产只占2.2%，相对沪深300指数处于标准状态银行业绩不佳主要是因为7月初以来的停贷事件，引发投资者对房地产产业链风险扩散的担忧但是，我们上面已经提到，央行和银监会已经明确支持保障型房产和刚性房产的需求从上到下，通过政策性银行专项贷款支持担保房产的政策措施也在陆续推出据中国青年在线和中国经营报援引中国手指研究院的数据显示，已有近30个省市出台了保障财产的措施伴随着楼宇担保交付相关措施的生效，有望缓解市场对地产链条的负面担忧，银行地产可能迎来估值修复的契机
相比较而言，高景气的增长弹性更大，比如新能源链，数字经济等相比资源，消费，金融地产，新能源，数字经济等成长性行业更为繁荣
新能源方面，新能源汽车和光伏装机销量保持较快增长①新能源汽车:9月初，新能源汽车销量受到部分地区疫情的负面影响但伴随着促进汽车消费政策的加速出台，以及疫情控制地区正常生产生活秩序的恢复，9月下旬新能源汽车销售开始恢复据乘联会预测，9月新能源汽车零售量将达到58万辆，同比增长73.9%，普及率将升至29.7%其中，自主品牌正在加速崛起，冲击高端新能源汽车市场9月，比亚迪新能源汽车销量达20万辆，同比增长183"年来，销量同比增长250%②光伏:今年以来，国内外光伏装机持续增加国家能源局数据显示，1—8月，中国光伏装机比去年增长102%，光伏电池出口比去年增长91%展望未来，在能源危机背景下，海外光伏装机需求旺盛，在政策支持下，国内分布式光伏和集中式光伏快速扩张日前，能源局提出实施可再生能源替代，稳步推进以沙漠，戈壁，沙漠地区为重点的大型风电光伏基地日前，国家发改委等部门发布通知，提出推广pv 模式，在厂房屋顶布置太阳能发电设施国家能源局预计全年新增光伏发电并网108gw，同比增长95.9%此外，经过前期调整，目前新能源产业链估值并不贵，新能源汽车pe24倍，比4月底低27倍，比19年以来的平均值低35倍光伏板的pe为30倍，略高于4月底的26倍，但低于19年以来平均值的35倍
在数字经济方面，中国发展数字经济已经上升为国家战略当前，发展数字经济的重点是加快数字基础设施建设数据中心，云计算，5g等领域是政策发力的主要方向日前，国家新型数据中心案例推荐工作重新开启，将加快新型数据中心建设应用，更好支撑经济社会各领域数字化转型我们预计今年中国数据中心投资将达到5278亿元，据中国信息通信研究院预测，22—25年云计算市场年复合增长率将达到36.8%此外，汽车智能化正在助力数字经济高质量发展，软硬件相关领域将持续受益汽车的智能化可以分为两大领域:智能驾驶舱，在ai，生物识别等技术的支持下，智能驾驶舱可以进行人与汽车的智能交互，逐步实现人机驾驶据中国商业信息网预测，22年智能驾驶舱市场规模将达到740亿元，21年增长14.4%自动驾驶方面，中国互联网公司在自动驾驶技术上领先，推动产业链上下游协同发展预计未来自动驾驶在中国的渗透率将快速增长中国商业智能网预测，2022年中国无人驾驶产业规模将达到2894亿元从估值来看，数字经济相关行业估值处于历史底部:当前电子pe为24.6倍，13年排名3.9%，计算机的pe是39.9倍，13年排名5.4%，通信pe 25.3倍，13年排名0%
风险:通胀持续大幅上升，国内外宏观政策收紧。
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